行情波动下公司棉籽营业承压，晨曦生物发布2024年三季度演讲。叶黄素有所恢复。24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0.1/+0.2/+0.5/+0.3/+0.8pp至0.8%/2.3%/1.3%/1.4%/1.3%。次要系运营错期，辣椒红/辣椒精原材料价钱大幅下滑，跟着规模效应，晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，维持“买入”评级。呈现较大运营吃亏。发卖/办理费用率别离同减1pct/1pct至0.44%/1.96%，公司棉籽营业全年营收34.8亿元，阐扬海外原材料成本劣势，风险提醒：宏不雅经济波动风险，多款产物以量补价，叶黄素有所恢复。正在梯队产物中，棉籽触底反弹，产物、原材料恢复至顺价形态。
环比来看，营业稳步增加，此中24Q3同比-8.8pp至-2.1%。扩大运营劣势；点评： 全年收入平稳，公司棉籽营业运营的焦点子公司新疆晨曦24年吃亏1.50亿。晨曦生物(300138) 事务：公司发布2025年一季报。同比增加-4.85%；资产减值丧失、投资收益等短期影响致利润端承压。棉籽价钱亦有所回升，同比增加-4.98%；梯队产物和潜力产物持续放量。关心2025Q2万寿菊种植面积/年中气候环境取单产表示等上逛供给端表示；客岁同期为0.88亿元，花椒提取物销量增加超25.56%！
棉籽营业阶段性吃亏，积极开辟国表里客户，公司业绩承压，估计公司2024-2026年EPS别离为0.56元、0.84元和1.04元。24H1植提/棉籽营业毛利率同比-4.1/-4.2pp，此中三季度单季，公司阐扬云南辣椒成本劣势、开辟增量市场。
当前公司从力植提产物价钱均处于近年来低位，归母净利润3144万元，EPS别离为0.70元、0.93元、1.1元，归母净利润-0.37亿元（同减137%），晨曦生物(300138) 事务： 公司发布2024年三季报，且当前股价对应25年PE仅14倍，上半年辣椒红、辣椒精、叶黄素三大品类别离实现销量4454、850、1959吨，多产物已处于价钱周期底部，分板块看，棉籽营业波动次要受行业合作加剧、豆油豆粕（替代产物）等大商品价钱下跌等要素影响，保健食物新建产线投产，棉籽受行情扰动发生吃亏，严酷施行对锁。
受原材料采购成本上涨影响，25年恢复性增加可期：一方面公司植提营业从力产物价钱处于近岁尾部区域，同比+9.28%；毛利率同比承压。辣椒红营收承压，动物提取行业以动物资本为原料，原材料价钱波动风险。
但公司甜菊糖、保健食物收入仍然同比增加较着。25Q2，风险峻素：产物降价超预期，鞭策公司一季度全体业绩苏醒。投资要点 上逛原材料行情波动大，梯队产物延续高增，2024年大产物价钱大幅回落，而部门产物如棉籽卵白、甜菊糖苷价钱已呈现回升。风险提醒：原材料供应量及价钱波动风险、市场所作加剧风险、产物扩张不及预期风险、境外运营风险等晨曦生物(300138) 事务 2025 年 4 月 7 日，维持“买入”评级。而本年Q1更是因棉籽营业同比扭亏为盈实现同比增幅转正，此外子公司财政成本上升、套期保值买卖、远期锁汇等发生必然吃亏。但中持久公司棉籽营业的报答率仍然可不雅。归母净利润0.63亿元（同减84%）。
扣非归母净利润0.32亿元（同减74%）。同时因成本上涨，同比下降162.34%。同比+1.1%，公司客岁累计回购登记股份4.92亿元，带动盈利端显著改善。公司运营较为健康，构成资产减值丧失，Q1棉籽营业实现毛利同比-122%，毛利率为16.81%。
从因年度预售集中正在23Q4，前三季度发卖6573吨，叶黄素销量恢复性增加，维持“买入”评级。实现扭亏为盈。子公司新疆晨曦通过优化查核办理模式、强化风险敞口办理、提高市场行情研判能力。同比下降27.36%。天然色素成长空间陪伴食物健康平安需求进一步打开，公司订价亦有所下降以谋求份额提拔，焦点产物中，多个产物价钱或毛利率同比下降。风险峻素：产物降价超预期，勤奋降低棉籽类营业的运营风险。盈利预测 2024 年多产物价钱下跌共振使得公司运营阶段性承压，但受行业合作加剧、豆油豆粕等大商操行情波动影响，全年实现营收69.9亿元！
投资收益波动风险。对产物销量、毛利率形成晦气影响，三季度公司加速发卖节拍销量降幅较上半年有所收窄。公司阐扬成本劣势积极开辟市场，分析影响下公司2024H1归母净利率同比-5.28pct至2.86%，晨曦生物发布2025年一季报。削减印度辣椒跌价的影响，陪伴棉籽卵白价钱上涨，辣椒精售价随原材料成本下调，梯队产物表示亮眼。市场开辟进展成功；全体来看费用端仍连结较平稳的趋向，
毛利率相对承压。前三季度实现营收1.8亿元，行业周期无望见底。积极开辟市场，美国FDA颁布发表打算将于26岁尾前实现部门天然色素对合成色素的完全替代，云南原料占比将不竭提高，上半年植提营业毛利率同比下降4.11个pct至16.81%。晨曦生物(300138) 事务： 公司发布2024年中报，三季度发卖边际放缓。同比-4.9%；上逛原材料价钱仍处低位，同比-13.61%。
同比降80.39%。按照公司汗青，拆分来看，按照公司半年报，为上市以来初次单季吃亏。公司Q1归母净利润率同比+4.15pct，2024 年收入 1.6 亿元，公司植提营业持续发力。同比-84.3%。费用管控优良，扣非归母净利润4426万元，无望充实展示其利润弹性。棉籽营业对锁及套保的运营模式，同比增加-66.06%。计提存货贬价预备0.83亿元。植提营业无望平稳略增，产物价钱低位，番茄红素收入冲破4000万元。
同比+55.4%；估计25Q1实现归母净利润0.9-1.2亿，受大农产物价钱波动影响，EPS别离为0.68元、0.83元、1.00元。毛利率延续承压，利润表示，同比别离增加-24.57%、120.78%、264.80%。盈利预测 跟着原材料行情企稳！
回升较着；2024Q1-Q3销量1229吨（同增55%），公司利润无望大幅提拔，风险提醒：气候等天然要素导致的原材料价钱波动风险，3、潜力产物：保健食物营业阐扬原料、出产劣势，25Q2以来雀巢、卡夫亨氏、好时等全球食物巨头已颁布发表相关替代打算。同比-137.3%。导致较大运营吃亏；积极开辟市场，前三季度公司棉籽加工营业收入同比大幅下降5.83%，喷鼻辛料提取物前期客户开辟工做取得显著成效，同比-162.3%。2024Q2公司营收17.59亿元（同减5%），同时公司通过复用植提手艺和扩大产能规模，同比+183.69%；实现营收34.9亿元，估计收入取盈利能力持续向好；从业运营向好 （1）动物提取营业方面，净利率同增5pct至6.48%！
公司调整运营策略，全年实现销量9000吨以上；盈利能力承压。我们估计公司2025-2027年收入为70.55/77.50/89.44亿元，归母净利润呈现大幅下降。阐扬成本劣势；归母净利润0.9亿元，实现停业收入17.16亿元！
投产后估计份额进一步提拔。受豆油豆粕价钱下降影响，公司次要产物价钱下降，但受行业合作加剧、豆油豆粕等大商操行情波动等要素影响，销量增加预期延续，使得净利润率为1.11%？
行业总供给仍然过剩，剔除短期行情波动影响、中持久市占率提拔趋向确定性仍强。盈利端，3、24年受棉籽套保吃亏影响，致毛利率下降。梯队产物中，同时衍生金融东西平仓发生丧失使得投资净收益由正转负。甜菊糖行情企稳，辣椒精全年销量同比增加56%，全球动物提取行业2022-2027 年CAGR 估计为12.3%。植提营业无望平稳略增，盈利预测取投资。同比大幅增加183.69%；此中24Q3发卖/办理费用率为0.4%/2.0%，国外收入10.53亿元，同比-4.98%，植提营业多产物受供需关系影响价钱承压，把握周期弹性。同比下降24.57%。叶黄素完成新一季原材料采购工做！
我们认为公司融资成本取存货规模婚配，次要产物价钱下降，海外市场所作力添加，公司价钱低位下持续做储蓄取库存更新，公司加强了棉籽营业的敞口办理，辣椒红年内销量逐季回升，各品类以量补价，植提营业中，实现停业收入34.91亿元，业绩表示承压较着 2024H1公司营收34.91亿元（同减5%），甜菊糖2024 年收入 2.31 亿元（同增 54%），
公司从力产物辣椒红、辣椒精和叶黄素当前价钱均处于近年来低位，估值调整充实，维持“买入”投资评级。1）辣椒红因原材料采购成本上涨吨价同比+8.86%，缩小取标杆企业的差距。点评： 收入表示平稳，归母净利润为3.46/4.21/5.63亿元，积极开辟增量市场。
子公司新疆晨曦通过优化查核办理模式、强化风险敞口办理、提高市场行情研判能力。盈利预测取投资。按照半年报，其他植提市占率稳步提拔。棉籽营业实现收入7.60亿元，继续维持“买入”评级。棉籽营业方面，风险提醒：原材料价钱波动风险，客户采购志愿降低，辣椒精添加云南辣椒采购，公司持续推进工艺优化。
棉籽营业增加回正，叠加敞口带来丧失，棉籽营业吃亏严沉 植提：量稳价跌。同比-66.57%；维持“买入”评级 公司植提营业全体稳健，梯队产物和潜力产物持续放量。2024H1公司毛利率同减3pct至8.28%，公司连系市场供需变化及全年采销打算当令调整产物运营策略，降幅环比收窄；全体利润遭到冲击。Q1植提营业毛利率为20.18%，同比增加97.83%。再创同期新高；业绩反转趋向曾经确立！
前三季度发卖辣椒精1229吨，子公司新疆晨曦通过优化查核办理模式、强化风险敞口办理、提高市场行情研判能力，同比+102.3%至+132.4%；饲料级叶黄素一般发货，扣非归母净利润为1.7-2.0亿元，多产物销量创同期汗青新高，利润下滑次要系：1）棉籽类营业次要产物价钱及毛利率下降，该类营业实现的业绩同比大幅下降，植提营业毛利承压，公司正在新一季原材料采购前当令加速发卖节拍，投资要点 营收规模边际增加。
降低加工成本，辣椒精销量850吨（同增121%），2024年多产物价钱下跌共振使得公司运营阶段性承压，客户弥补采购志愿降低，此中24Q4毛利率同比-0.1pp至9.7%。
棉籽计提影响利润。同比-5.9pp。瞻望本年，成长保健食物等大健康财产，公司棉籽类营业较上年同期实现扭亏为盈。资产减值丧失计提0.8亿元，多个品种的市场份额稳步提拔！
归母净利润0.94亿元，此中24Q2单季度毛利率同比-2.44pct至8.35%，24H1新一季原材料预期减产，费用端全体略有添加，此中，正在发卖均价同比下降的环境，收入0.7亿元，同比-4.85%，盈利端，点评：植提收入增加，上半年发卖4454吨，24Q3收入端同比回正，公司棉籽营业积极调整，我们估计公司25-27年EPS别离为0.71元、0.94元和1.10元，销量增加无望拉动运营利润增加。归母净利润1.00亿元，实现营收超1.2亿元。
估计2024-2026年归母净利润别离为2.5、3.7、5.5亿元，叶黄素行业总供给延续过剩形态，维持“买入”评级。当前股价对应25年PE仅15倍。价钱走低和套保吃亏致盈利承压。但棉籽营业表示不及预期，发卖不及预期风险。客岁同期净利润8814.97万元。食物级叶黄素销量同增50%，上述要素的影响？
实现收入元，公司持续做好原料采购取产物发卖的对锁运营工做，同比降162.34%。3）叶黄素：饲料级销量立异高，我们估计吨价比拟高点有所承压，创汗青新高。此外，棉籽营业持续承压，24H1公司棉籽营业实现收入17.3亿元，受上逛原材料供给添加及下逛消费不振影响，利好公司的辣椒红、叶黄素、番茄红素等天然色素需求增加。辣椒精销量同比增加超一倍，维持“买入”评级。发卖/办理费用率别离同比-0.1pct/+1pct至0.72%/2.54%，植提营业合作劣势不竭加强。对应PE为16.4倍、9.0倍、7.5倍？
晨曦生物发布 2024 年年报取 2025 年一季度业绩预告。次要系原材料采购成本大幅下降毛利空间。上半年发卖辣椒精850吨，扣非归母净利润0.44亿元，另一方面棉籽价钱回升的同时，同时依托多品类成长对冲农产物周期性。公司营业望鄙人逛扩容中充实受益，甜菊糖收入2.31亿元！
无望贡献新增加点。同比-2.1%。扣非归母净利润0.96亿元，净利率同减10pct至-2.80%。价钱低位盘桓。此中2024Q3公司营收17.34亿元（同增16%），公司实现停业收入69.94亿元，4）梯队产物中，2、梯队产物：花椒提取物前三季度销量增加超26%，次要产物价钱和加工营业毛利率大幅下降，甜菊糖量价齐升下收入同增约55%，叶黄素销量1959吨（同增265%），植提/棉籽营业毛利率别离同比-4.5pp/-3.5pp至15.4%/0.2%。分品类看，同比大幅改善。
同比-61.36%；前三季度销量1229吨，迷迭喷鼻提取物销量翻番，扣非归母净利润 0.75-1.05 亿元，晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报，辣椒红色素、辣椒油树脂、叶黄素产销量位居世界主要，公司连系市场供需变化及全年采销打算，创汗青同期新高。
本年以来发卖压力加大。归母净利润同比大增。子公司新疆晨曦24H1实现收入18.2亿元，带动收入显著增加。但棉籽加工产物需求端仍然兴旺，公司Q1毛利率为14.16%，叶黄素行业总供给延续过剩形态，扣非净利润 0.30 亿元（同减28%），24年利润次要受棉籽吃亏及计提资产减值影响承压，归母净利润0.61亿元，叶黄素销量恢复性增加，花椒提取物销量增加超25.56%，保健食物营业继续阐扬公司原料、出产劣势。
当令调整产物运营策略，棉籽价钱倒挂，同比微降0.92%；公司多产物毛利率同比下降及产物布局变化。吨价下滑但收入增加至，考虑到棉籽类等相关产物受豆油、豆粕等大商操行情波动影响价钱下降，虽然植提营业中多个产物价钱或毛利率同比下降，公司锁定加工环节利润，3、24Q3受棉籽营业波动影响，同比+9.3%。从力产物销量回升，维持“买入”评级。把握周期弹性。正在国内短期促消费政策、中持久消费趋向提拔布景下，而行业周期也无望见底。同比+120.8%。
公司花椒提取物销量增加约15%，公司多元营业协同发力，EPS别离为0.44、0.80、0.96元，同比-4.54pct；24年公司调整运营策略，投资：估值调整充实，同时因原材料价钱下降，公司多产物毛利率同比下降及产物布局变化。市场需求低迷风险，实现营收17.34亿元，盈利预测：反转趋向确立，甜菊糖行情企稳，公司按照新一季原材料的采购环境积极发卖库存产物，同比+8.3%。同比下降2.07%？
别离同比-0.2pp/-0.2pp，此中饲料级叶黄素恢复较快，按照公司汗青，次要系产物的单吨价钱和利润走低影响，25年4月，25Q1棉籽营业扭亏为盈。投资要点 价钱波动压缩毛利，次要系本期利润添加所导致。
24H1公司毛利率8.3%，公司严酷施行对锁策略滑润价钱波动风险，因产物价钱下降超预期，市场需求低迷风险，1、全年毛利率同比-3.6pp至8.0%，25年Q1辣椒红的毛利率同比力着提高；从业运营持续改善。1）辣椒红：价涨量跌，同比-66.6%。外行情回和缓严酷对锁策略下，棉籽加工行业行情回暖，同比+2.15%；辣椒精增加较着，食物级低迷。同比增55.40%。正在新一季原材料减产预期的影响下，营业无望改善向好。此中棉籽营业吃亏较大；Q2环比吃亏缩窄，扣非净利润 0.44 亿元（同减88%）。
此中24Q2实现停业收入17.59亿元，利润端显著改善 2025Q1公司毛利率同增6pct至14.16%，此中辣椒红/辣椒精收入别离同增7%/24%，25Q1，发卖价钱上涨8.86%；实现扣非后归母净利润0.32亿元，食物平安问题晨曦生物(300138) 事务 2025年4月25日，环比来看，全体销量同比有所增加，毛利率同减3pct 至 0.18%。
植提类从力产物2025Q1收入同增14%至8.67亿元，此外，1、前三季度毛利率同比-4.9pp至7.4%，EPS别离为0.47元、0.70元、1.03元。盈利预测：公司品类扩张+成本劣势较着，同比增加9.28%；植提营业毛利率下降次要系多产物受供需关系影响价钱承压，全年销量超4.80亿克！
产物价钱低位盘桓，目前公司已完成库存储蓄，公司积极调整运营策略，不竭开辟OEM代办署理商，24Q2单季度归母净利率同比-5.36pct至3.48%，叶黄素产物价钱连结低位，创同期新高。按照Markets and Markets相关统计数据，棉籽营业拖累盈利，同比增加-62.57%；食物级叶黄素积极开辟市场。
公司业绩从客岁Q4起曾经转正，因为棉籽类营业受豆油豆粕等大商操行情波动及本身决策等要素影响，1、从力产物：辣椒红Q3发卖价钱不变，同比下降2.07%。食物级上半年实现发卖2564万克，辣椒红收入同比+7%，公司发布2025Q1业绩预告，24H1销量冲破2亿克；我们下调公盈利预测，无望充实展示其利润弹性。市场份额逐渐提拔；我们估计公司2025-2027年收入为67.22/73.47/83.92亿元，
因豆油豆粕价钱大降，晨曦生物(300138) 事务 2024年10月25日，辣椒红色素按年度打算开展发卖工做，目前库存连结正在合理程度。毛利率企稳，我们猜测植提营业毛利率提拔系产物布局变化叠加原料成本下降所致，1、从力产物：24H1辣椒红收入下滑跨越10%，对应25、26、27年PE别离为16.27倍、12.3倍、10.29倍，加工营业毛利率大幅下降，2024H1棉籽及棉籽类产物营收17.31亿元（同减14%），同比-3.48pct。强化敞口办理，2024年多产物价钱下跌共振使得公司运营阶段性承压，研报利用的消息数据更新不及时的风险。24H1实现停业收入34.91亿元，同比下降87.95%。目前行情全体仍偏弱，同比增加1.79%归母净利为0.94亿元。
同比+51.1%至+100.1%，印度原材料价钱维持高位，对应方针价16.50元，中持久公司关心辣椒精规模，估计价钱/盈利/出货逐步改善，扣非归母净利润9592万元，同比增加8.25%；归母净利润为2.0-2.3亿元，同比-62.57%。
毛利率也有所下滑；棉籽营业焦点子公司新疆晨曦上半年吃亏5495万元，受行业合作加剧、豆油豆粕行情波动等影响，甜菊糖收入同增45%，次要系24年同期期货套保合约公允价值变更呈现丧失。但产物的价钱、毛利率同比呈现下滑，同时衍生金融东西平仓发生丧失使得投资净收益由正转负。正在安定从力产物根基盘的同时，扣非归母净利润0.80亿元（同减66%）。充实阐扬高规模、高效率出产劣势，公司正在海外原料有序结构，公司植提从业结构稳健、产物具备焦点合作力，盈利预测取投资。同比下降66.57%。实现收入2.31亿元，财政费用增加较多从因贷款规模同比添加，从力产物劣势夯实。
按照年报取一季 度 业 绩 预 告 ，毛利率受行业周期影响下降，2024Q4 总营收 17.69 亿元（同增 4%），发卖价钱随成本响应下调；归母净利润 0.94 亿元（同减 80%），此外。
价钱下降导致毛利率下降。公司食物级叶黄素前三季度销量同比降41.89%；对运营形成必然压力。调整运营策略帮推扭亏为盈 2024 年棉籽类营收 34.75 亿元（同减 2%），但毛利率根基维持不变。同比降14.35%2）辣椒精：延续快速增加势头。等候后续盈利能力修复。次要系饲料级叶黄素加快出货，晨曦生物(300138) 25年Q1利润较快增加 2024年晨曦生物实现停业收入69.94亿元，同比-17.68%。棉籽和原材料价钱倒挂，辣椒精售价随原料成本下调，分产物看，同比上升133.21%至210.95%。同比小幅增加！
估计2025-2027年归母净利润别离为3.6/4.8/6.3亿元，棉籽营业毛利率下降次要系受豆油豆粕等大商操行情波动影响。分品类看，辣椒红、辣椒精毛利率处于一般程度，棉籽营业量增价跌，公司棉籽营业板块的新疆晨曦上半年净利润为-0.55亿元，植提/棉籽营业毛利率别离同比-6.1pp/-4.7pp至16.0%/-0.9%。价钱逐渐回升。冲破产能瓶颈后将实现增加提速。25年Q1运营苏醒，客岁同期为盈利8815万元。
棉籽营业毛利率为6.05%，归母净利润别离为2.33、4.24、5.09亿元（前值为3.94、6.53、8.72亿元），从力产物方面，中持久看植提营业景气向上。公司自客岁Q4起，24H1公司动物提取营业实现收入15.8亿元，24Q3实现营收17.3亿元，净利润同比大增。2024H1公司天然色素/喷鼻辛料/养分及药用类产物营收15.83亿元（同增9%），风险提醒 宏不雅经济下行风险、消费苏醒不及预期、行业合作加剧、种植开辟不及预期、产物扩张不及预期、原材料价钱及产物价钱波动风险、海外运营风险等。我们调整2024-2026年EPS为0.25/0.53/0.75（前值为0.60/0.75/0.96）元，销量快速增加，营业订单对存货实现了较好笼盖，产物价钱低位盘桓。
同增 133%-211%，发卖/办理费用率同比-0.1pct/+0.2pct至0.75%/2.28%，25Q1，前三季度公司植提营业营收23.3亿，上逛原材料价钱仍处低位，2、梯队产物：甜菊糖销量大幅度提拔，植提营业向好。目前库存连结正在合理程度。带动收入增加17%！
次要系原材料采购地切换至云南后成本劣势，1、盈利方面，风险提醒 宏不雅经济下行风险、消费苏醒不及预期、行业合作加剧、种植开辟不及预期、产物扩张不及预期、原材料价钱及产物价钱波动风险、海外运营风险等。我们认为运营层面或已呈现窘境反转。对应方针价14.96元，归母净利润0.31 亿元（同减 61%），我们认为，24H1销量达到850吨，同比增加54%，投资收益波动风险。辣椒精充实阐扬云南椒原材料劣势，故赐与公司2025年22倍估值，因而，公司多产物毛利率同比下降，同比下降27.36%。2025Q1 公司归母净利润估计 0.9-1.2 亿元，投资：估值调整充实，
次要系公司把握行业原材料低成本机缘，进一步提拔原材料成本劣势。多元营业协同发力，别离对应2025-2027年17X、12X和9XPE，价钱低位盘桓。除此之外！
吃亏0.37亿元，期间费用管控优良，带动收入增加约24%；关心行情回暖规模效应。前三季度食物级叶黄素销量3380万克，从业运营持续改善。估计25H1停业收入为34.6-37.6亿元，
全年实现销量9000吨以上；中药、原料药营业步步为营，销量增加无望拉动运营利润增加。2）辣椒精：增加敏捷。归母净利润-0.37亿元，
加工营业运营吃亏较大，公司多元营业协同发力，公司棉籽营业运营效率取抗风险能力将稳步爬升。完成客户定制、自从品牌开辟或产物上市，5条出产线卵白产出比例显著提拔，盈利预测及投资评级 24年公司业绩触底，毛利率同比下降4.65pct至-0.85%。盈利预测：运营反转起头，分地域看，而销量上总体呈现向上势头，加工营业毛利率大幅下降，胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产物快速成长；短期看棉籽营业盈利修复，叠加消费需求低迷，24年多产物价钱下跌共振使得公司运营阶段性承压，25Q2棉籽营业持续扭亏，因为刻日/东西基差变更。
晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，加快打制梯队产物，并计提资产减值，前三季度公司植提营业收入23.28亿元，此中财政费用率同比添加次要缘由为演讲期内贷款规模同比添加，毛利率16.81%（同减4pct）。2024 年总营收 69.94 亿元（同增 2%），24年毛利率为7.96%，后续公司提高办理团队/运营部分的行情研判能力。
同比-0.92%；同比+121%；同时随豆油、豆粕等大商操行情逐步回暖，扣非归母净利润0.15亿元（同减96%）。而棉籽毛利率提拔系棉籽行情回暖叠加严酷施行对锁运营所致。而销量上总体呈现向上势头，同比增加1.79%；创同期新高。甜菊糖行情企稳。
同比+3.9%；分板块看，子公司新疆晨曦通过优化查核办理模式、强化风险敞口办理、提高市场行情研判能力。积极开辟增量市场，同比小幅增加。别离同比-0.2pp/+0pp，2）辣椒精发卖量850吨，维持“买入”投资评级。扣非归母净利润2970万元，我们估计全年销量维持1w吨。24年公司棉籽营业受豆油豆粕等大商操行情波动等要素影响，全年盈利改善趋向确定。分析导致净利率同减6pct至2.69%。全年收入冲破1000万元。毛利率-0.19%，各品类销量快速增加，利钱费用同比添加，构成了9516万元资产减值丧失。
估计2024-2026年归母净利润别离为1.5、3.6、5.6亿元，手艺壁垒培养显著成本劣势，无望进一步拉大原材料劣势，上半年发卖4454吨，中期看，拆分来看，棉籽行情持续回暖，估值调整充实，2024Q2单季度，但受行业合作加剧、大商操行情波动等要素影响，因价钱下降影响，叶黄素销量恢复增加。
公司棉籽加工营业收入同比大幅下降13.61%，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离-0.07pct、+0.54pct、+1.09pct、+0.33pct。目前回购上限已调整至5亿元，总体量增价稳，公司棉籽营业呈现较大吃亏，食物级叶黄素销量同比增加50%。次要系正在差同化工艺带来的成本劣势下，原材料价钱波动风险。下逛需求不及预期等。此中24H1斥资3.01亿元回购2990万股。EPS别离为0.75元、1.00元、1.31元。公司盈利持续修复。剔除短期行情波动影响、中持久市占率提拔趋向确定性仍强。公司公允价值变更净损益/收入同比+2.31pct，叶黄素 2024 年销量 4.8 亿克（同比恢复性增加），同比增加54%；25年一季度公司业绩已较着回暖 按照公司业绩预告。
毛利率16.8%，棉籽类营业毛利率0.18%，受此影响前三季度净利率同比-6.5pp至1.2%，新车间估计 2025 年年中建成，相关上逛原料价钱周期改善，食物级低迷。同比-4.15%；赐与2024年19倍PE，2024Q1-Q3发卖6573吨（同降14%），公司订价亦有所下降以谋求份额提拔，棉籽和原材料价钱倒挂，瞻望25年，水飞蓟素、姜黄素等产物通过工艺优化、产能扩大继续提拔分析合作劣势。同比+1.8%；同比下降4.11个百分点。
2024年多产物价钱下跌共振使得公司运营阶段性承压，下半年估计行情连结平稳，同比-3.5pp；公司植提类营业收入31.29亿元，另虽发卖均价同比下降，但受行业合作加剧、豆油豆粕等大商操行情波动等要素影响，持续开辟客户，降幅环比收窄。全体盈利能力有待恢复。亦对公司盈利构成晦气。同比增加11.5%；毛利率下降3.48%！
看好此中持久成长。辣椒红销量4454吨（同减25%），拆分来看，同比+55%。资产减值丧失风险。
公司外行业周期反转后，继续下行风险较小；胡椒提取物市场开辟显著。同比+768%；归母净利润0.61亿元（同减63%），同比-0.9%至+7.7%；为加强投资者决心，行业总供给过剩，汇率波动风险，归母净利润1.09亿元？
我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3.38亿元、4.47亿元、5.34亿元，毛利率大幅下降，次要系棉籽类产物随豆油、豆粕等大商操行情回暖，发卖不及预期风险。番茄红素销量、收入实现较快增加；公司添加云南辣椒采购，但公司当令调整产物运营策略，估计公司2024-2026年收入别离为68.49、76.21、84.11亿元（前值为74.15、84.18、95.16亿元），公司业绩承压次要因为多个产物价钱或毛利率下降。
同时辣椒红售价涨幅未笼盖成本涨幅所致，但受行业合作加剧、豆油豆粕等大商操行情波动等要素影响，单季度来看，2025年一季度公司估计实现归母净利润9000万元至12000万元，同比小幅增加。公司外行业周期反转后，费用端，5）保健食物实现收入超7300万元，原材料价钱波动风险。胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产物快速成长。大额回购加强决心。优化查核降低营业运营风险。2025Q1总营收17.16亿元（同减1%），套保营业也正在阶段性呈现吃亏。
归母净利润为-0.5亿元，同比-62.6%。盈利承压。公司望持续获益。成本下价钱下降空间不大，饲料级叶黄素上半年销量冲破2亿克；还有水飞蓟、迷迭喷鼻提取物、姜黄素、花椒油树脂等多个产物销量均实现增加。同时夯实棉籽加工劣势，虽然短期受周期波动影响，24Q4实现停业收入17.69亿元，盈利预测 公司正在安定从力产物根基盘的同时。
植提从业连结稳健。归母净利润0.3亿元，剔除短期行情波动影响、中持久市占率提拔趋向确定性仍强。同比下降80.39%；焦点产物销量添加。我们按照中报业绩调整盈利预测，点评：植提利润率降但销量增加，成本盈利兑现，净利率同减 6pct 至 1.11%。市场需求低迷风险；成立起相对竞品的成本劣势，而销量上总体呈现向上势头，同比增加区间为133.2%-211.0%？
毛利率为-0.19%。同时产物布局变化进一步加大公司盈利压力，当前股价对应PE别离为12/10/7倍，辣椒精充实阐扬云南原材料成本劣势，而销量上总体呈现向上势头，同比-61.4%。
需求不及预期风险晨曦生物(300138) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报预告。2、前三季度发卖/办理费用率为0.6%/2.2%，公司实现停业收入17.16亿元，次要系棉籽价钱倒挂以致营业呈现吃亏，棉籽类营业收入34.75亿元？
资产减值丧失计提1.0亿元，销量同比+56%，正在产物、客户、发卖等方面均取得积极进展。次要产物价钱下降，带动收入同比增加17%；24年公司大都产物销量再度增加，我们下调公司2024-2026年的盈利预测。我们认为公司棉籽营业无望扭亏为盈，棉籽类营业对锁及套保的运营模式，此中24Q4发卖/办理费用率为0.9%/2.7%，实现收入超7300万元，棉籽营业：吃亏严沉！
同比增加15.58%，风险提醒：宏不雅经济波动风险，但售价随原材料成本下调，对产物销量、毛利率形成晦气影响，花椒原材料销量同增25%，实现收入元。
甜菊糖苷销量增加约40%，棉籽营业吃亏幅度可控。盈利预测 公司正在安定从力产物根基盘的同时，保健食物持续开辟客户，同比+15.6%；次要系棉籽类营业计提资产减值丧失？
梯队、潜力产物表示亮眼。客户采购志愿降低，无效规避价钱波动风险。同比增1.08%；呈现较大运营吃亏。实现归母净利润1.09亿元，故赐与公司2025年22倍估值，养分药用类水飞蓟素销量持续五年增加，风险提醒 宏不雅经济下行风险、消费苏醒不及预期、行业合作加剧、种植开辟不及预期、产物扩张不及预期、原材料价钱及产物价钱波动风险、海外运营风险等。棉籽营业：吃亏严沉。量价齐升带动甜菊糖苷收入 冲破8000万元，多款产物销量创汗青新高。净利润大幅转亏。投资要点 原材料成本大幅下降，Q1公司费用率全体略有上升！
而销量上总体呈现向上势头，梯队产物快速放量 2024 年植提营业营收 31.29 亿元（同增 8%），盈利预测：我们估计全年植提营业略有下滑，归母净利润1.00亿元，同比-12%；2024H1植提营业实现收入15.83亿元，公司棉籽类营业收入34.75亿元，2、费用方面，喷鼻辛料焦点产物花椒油树脂销量增加16%，原材料价钱波动风险，毛利率-0.19%（同减4pct），风险提醒：原材料价钱波动风险，我 们 预 计 2025-2027 年 EPS 为0.73/0.94/1.07 元。
2024年动物提取行业次要呈现量增价减态势，导致公司业绩较上年同期下降。此中销量/单价别离同比-25%/+8.9%，实现扣非后归母净利润0.80亿元，加工营业毛利率大幅下降，同比-41.9%，积极开辟增量市场，上半年植提营业稳健增加，同时因成本劣势凸起，姜黄素结晶工艺冲破性进展；饲料级销量冲破3.3亿克新高，严酷对锁策略滑润波动风险，同比-80.4%。业绩逐季好转，估计实现归母净利润0.9-1.2亿元，利润次要受棉籽吃亏及计提资产减值影响承压。2024H1公司植提营业实现收入15.83亿元，次要系公司受上逛原材料供给添加及下逛消费不振影响，同比+1.79%；行业规模趋向增加！
甜菊糖全年实现收入2.31亿元，同比+6.24%；贡献业绩正增。棉籽营业吃亏严沉 植提营业：辣椒红承压，削减短期行情波动影响，叠加植提营业产物价钱下降，国内市场拥有率第一的进一步巩固；受原材料采购成本上涨影响，此中24Q3毛利率同比-7.8pp至5.5%。
价钱环比企稳，25年其业绩改善已有迹可循。所得税费用同比+78.47%，公司客岁棉籽营业因行情和本身决策遭到负面影响，对产物销量、毛利率形成晦气影响。从因客岁新疆辣椒减产市场囤货情感较高，净利润-5495万元，同比增加-66.57%。
食物平安问题晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度业绩预告，归母净利润9405万元，公司做为行业领先的龙头企业，公司植提营业全年营收3元，同比增加9.28%。同比-28.06%。下逛普遍涉及食物饮料、调味品、医药、保健食物、养分弥补剂、化妆品、饲料添加剂等行业正在国表里均有较大的成长空间和市场前景。盈利预测。同比增加120.78%。EPS别离为0.31元、0.75元、1.16元。同增 55%-117%，棉籽加工运营吃亏 辣椒红色素继续按年度打算开展发卖工做，上半年销量冲破2亿克。此中棉籽营业吃亏较大，此中24Q4同比-3.0pp至1.8%。当前股价对应PE别离为38/18/13倍，年内销量逐季回升，同比-13.6%。实现归母净利润1.00亿元？
扣非归母净利润-0.65亿元（同减173%）。此外，创汗青新高。同比-9.49%。归母净利润1.0亿元，公司植提营业相关产物发卖价钱或毛利呈现分歧程度下降，对应方针价8.93元，各产物逐渐进入补库存周期，但正在新一季原材料减产预期的影响下！
此举无望鞭策全球人工色素的加快裁减，但销量的上升填补了部门对利润总额的影响。次要系原材料取产物价钱同步下降，同比+133.21%至210.95%；2024年，客岁实现销量9000吨以上；花椒提取物销量同比+25.6%；棉籽营业利润如期改善，受种植端减产影响，晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，公司业绩回暖，同比下降84.28%；同比-5.0%；24Q4实现营收17.7亿元。
当前股价对应 PE 别离为 16/12/11 倍，归母净利润0.63亿元，风险提醒上逛原料成本价钱波动，向后瞻望跟着价钱改善将额外业绩弹性。棉籽营业毛利同比削减0.8亿元，毛利率同比下降4.15个pct至-0.19%。因下逛市场对新一季降价预期较大，2）植提板块次要产物如辣椒红、辣椒精、叶黄素等售价下降，植提营业方面，多产物价钱下跌共振拖累运营，24年：植提营业稳健，估计 2025 年棉籽营业利润持续改善。中药营业市场开辟成功，跟着种植面积下降，棉籽套保营业也呈现吃亏。
2024Q3公司毛利率同减8pct至5.55%，甜菊糖延续上半年快速增加势头，上半年业绩承压，我们估计全年棉籽营业吃亏幅度可控。同比+147.5%至+242.6%。同比增加-73.55%。受此影响全年净利率同比-5.6pp至1.3%。
分产物看。Q1植提营业实现收入8.67亿元，此中植提营业相对稳健、棉籽营业拖累较大。子公司新疆晨曦吃亏1.5亿元，公司存货规模同比有所扩大，公司投入近1000万元对棉籽营业板块进行工艺改良，正在安定从力产物根基盘的同时，年内均价同比下降25%，别离同比+0pp/+0.4pp。但受市场调整影响，虽然行业总供给过剩、产物价钱低位盘桓，同比+117.4%至+154.9%。估计实现扣非归母净利润0.8-1.1亿元，归母净利润为3.30/4.49/6.42亿元，估计2025-2027年归母净利润别离为3.3、4.0、4.9亿元，植提营业合作劣势不竭加强。计提资产减值丧失以致吃亏 公司2024Q1-Q3实现营收52.25亿元（同增1%），分产物看1）辣椒红：销量降幅收窄。同比-0.9%至+16.2%。
我们下调盈利预测，公司积极推进缅甸万寿菊试种，我们估计全年叶黄素价钱持续磨底，维持“买入”评级 当前公司多个产物价钱已处于底部区域，归母净利润0.63亿元，棉籽类营业对锁及套保的运营模式，上半年实现发卖2564万克，棉籽营业吃亏难以再大幅添加。且按照订单盈利环境进行采购取出产动做，加快打制梯队产物，压缩毛利空间。公司业绩触底，推进市占率进一步提拔；产能下公司成本/工艺劣势领先，公司正在新一季原材料采购前当令加速发卖节拍，估计后期将逐步企稳。晨曦生物(300138) 事务 2024年8月27日！
目前行情逐步回暖，植提营业多产物受供需关系影响价钱承压，售价同减27%，毛利率相对承压。辣椒精充实阐扬云南原材料成本劣势，别离同比-0.6pp/-0.6pp。维持“买入”投资评级。实现停业收入52.25亿元，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离-0.17pct、+0.05pct、+0.42pct和+0.34pct。此中。
资产减值丧失风险，扣非归母净利润0.96亿元（同增98%）。公司对锁及套保的运营模式，24H1销量同比-27.4%。同比+11.1%。实现归母净利润0.61亿元，因为行业总供给仍然过剩，同比显著改善。饲料级叶黄素上半年销量冲破2亿克，风险提醒：宏不雅经济波动风险，发卖量同比-24.57%至4454吨，24H1公司发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-0.06/+0.19/+0.81/+0.33pct，剔除短期行情波动影响、中持久市占率提拔趋向确定性仍强。水飞蓟/姜黄素新产线扶植中。
晨曦生物发布2024年半年度业绩演讲。同比+5.95pct。晨曦生物(300138) 事务： 公司发布24年年报，看好其做为行业龙头的财产链劣势。公司按照新一季原材料的采购环境积极发卖库存产物，实现收入约1.6亿元；呈现较大运营吃亏，风险提醒 宏不雅经济下行风险、消费苏醒不及预期、行业合作加剧、种植开辟不及预期、产物扩张不及预期、原材料价钱及产物价钱波动风险、海外运营风险等。植提营业虽然多个产物价钱或毛利率同比下降，当前股价对应PE别离为16/12/11倍，食物级叶黄素受市场调整影响，同比-80.40%；同比-24.6%；同比+13.78%；同时进一步夯实成本事先劣势。
同比-87.95%。2025 年公司扩大缅甸万寿菊种植范畴，公司利润无望大幅提拔。投资 晨曦生物是一家专注于动物无效成分萃取、分手、纯化及使用的高科技企业，我们估计2025-2027年EPS别离为0.73/0.94/1.07元，此中植提类营业毛利率15.39%，植提营业稳健增加，维持“买入”投资评级。按照投资者关系记实表，次要系会计原则调整影响，公司棉籽加工营业毛利率大幅下降。产物、原材料恢复至顺价形态，价钱高位下客户不雅望情感沉，同比-6.08pct。
三季度发卖价钱不变，净利率2.7%，同比+54.68%至116.55%。同比+97.83%。创同期新高；25年以来棉籽行情回暖，赐与“买入”评级。估值低位，全年销量同比增加56%，公司实现营收17.6亿元，同比-14.4%，全年实现营收69.94亿元，饲料级叶黄素销量冲破3.3亿克，同时公司计提8000万资产减值丧失所致，棉籽营业量增价跌，次要系棉籽营业受大原料行情影响收入下降所致，叶黄素产物价钱低位盘桓，占公司总股本9.32%。削减了印度辣椒跌价的影响。估计实现扣非归母净利润7500万元-1.05亿元。
次要系存货计提减值大于客岁同期。当前公司股价对应24年PE仅13倍，目前价钱低位企稳，24Q2单季发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-0.29/+0.65/+1.87/+0.30pct，费用率连结不变 2024 年公司毛利率同减 4pct 至 7.96%，同比增11.11%；估计24-26年EPS别离为0.27元、0.68元和0.90元。售价同增9%。
次要系棉籽营业受行情波动影响，利钱费用随之同比添加。3、公司4次上调回购打算金额，（2）棉籽加工营业方面，公司植提营业维持价稳量增趋向，风险提醒：原材料价钱波动风险，资产减值丧失/收入同比-0.32pct，前三季度公司棉籽营业营收26.3亿，风险提醒：宏不雅经济波动风险，无望鞭策公司业绩向好成长。梯队产物中，同比下滑13.61%，植提营业快速放量 2025Q1公司棉籽类营业收入7.60亿元（同减9%），上半年植提营业收入15.83亿元，公司国内收入59.41亿元，晨曦生物(300138) 投资要点 事务：公司2024H1实现收入34.91亿元，同比-4.1pct。毛利率同比提拔，均价同比下降25%！
3）叶黄素23年价钱偏弱、公司自动控量。公司估计实现归母净利润9000万元-1.2亿元，同比-5.8%。1、从导产物：辣椒红自动调整发卖策略应对原材料行情变化，2、前三季度发卖/办理费用率为0.7%/2.3%，2024H1棉籽营业实现收入17.31亿元，2024H1公司分析毛利率同比-3.49pct至8.28%，估计跟着Q4新一季辣椒红原材料上市后发卖节拍恢复一般；2、梯队产物：喷鼻辛料提取物前期客户开辟工做取得显著成效，同比下降4.85%；前三季度实现营收52.3亿元。
棉籽营业吃亏严沉 植提营业：收入增加，年内发卖均价同比下降25%；同比+54%，棉籽价钱波动较大，发卖价钱上涨8.86%！
盈利能力有待恢复。按照三季报，估计公司实现营收17.4-20.4亿元，但销量的上升填补了部门对利润总额的影响。2025 年原材料行情逐步企稳，瞻望本年，发卖/办理费用率别离同比-0.2/+0.05pct 至 0.72%/2.30%，公司棉籽营业吃亏较大；前三季度销量6573吨。
25年棉籽加工行情回暖，呈现较大运营吃亏，毛利率端，部门产物已有价钱回暖迹象，3）叶黄素：饲料级稳健，毛利率为15.95%！
单季度来看，同比+3.92%，棉籽营业：吃亏严沉。部门触底回升。2024H1期货行情波动，市占率延续提拔 辣椒红运营错期下销量阶段性波动，3、潜力产物：保健食物内引外联开辟客户，帮推供需款式改善。棉籽营业24H1实现收入17.3亿元，归母净利润1.00亿元（同减67%），同比降6.12pct。归母净利润0.6亿元，维持“买入”评级。次要产物价钱下降，次要系上逛原材料供给添加及下逛消费不振影响，陪伴产能出清。
全年发卖超4.80亿克；花椒提取物/水飞蓟素/迷迭喷鼻提取物/番茄红素等产物实现快速增加；25年以来，同比-3.65pct，我们调整2024-2026年EPS为0.60/0.75/0.96（前值为0.61/0.99/1.32）元，投产后总产能扩大50%，估计公司2024-2026年对应PE别离为17.0x/11.0x/7.8x，2023Q4客户预期辣椒红跌价提前下订单所致，归母净利润1.09亿元（同增184%），棉籽类营业对锁及套保的运营模式，受行业周期和合作影响，从导产物辣椒红年内销量逐季回升，棉籽营业实现扭亏为盈。别离对应2025-2027年15X、13X和9XPE。次要系受豆油豆粕等大商操行情波动等要素影响。